城中投资重磅利好！基金经理解读消费新政

消费板块再迎重磅利好！城中投资

6月24日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、中国证监会等六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》（以下简称《指导意见》），从支持增强消费能力、着力提升金融机构专业化服务能力、加大消费重点领域金融支持、强化消费基础设施和流通体系的金融支持、加强基础金融服务优化消费环境等方面提出19条具体举措，为更好发挥消费对经济发展的基础性作用提供有力支撑。

受访基金经理认为，该政策立足长远，有利于打通消费领域尤其是服务消费和新消费的金融堵点，激活内需新引擎。

对资本市场而言，由于消费板块当前估值处于历史低位，政策落地将显著提振信心，服务消费或好于实物消费。不过，部分前期涨幅较大的“新消费”概念股可能面临调整压力。

打通金融堵点城中投资，激活内需新引擎

在受访基金经理看来，提振消费是我国经济转型的重头戏。外围不确定性的增加使市场交易主线从出口驱动转向内需驱动。《指导意见》的推出，主要目的在于打通金融堵点，激活内需新引擎。

永赢新兴消费智选基金经理蒋卫华表示，当前外需不确定性增加，推动经济向内需转型，但消费存在结构性矛盾：商品消费趋于饱和，而文旅、健康养老等服务消费供给不足，且县域消费基础设施薄弱制约潜力释放。同时，传统金融资源过度集中于商品消费，服务消费企业面临融资渠道窄、中长期资金短缺等瓶颈。政策针对性推出5000亿元再贷款、拓宽债券融资等工具，旨在打通服务消费和新型消费的金融堵点，激活内需新引擎。

创金合信消费主题基金经理陈建军表示，受全球贸易壁垒和地缘局势不稳等多重因素影响，出口不确定性加剧，经济增长不能过分依赖外需拉动。而内需偏弱和物价低迷是近年来拖累经济增长的一大堵点，我国的消费占GDP比重（尤其是服务消费）显著低于发达国家。释放内需潜力是中国经济转型关键期的关键抓手。中央经济工作会议已将“大力提振消费”列为2025年首要任务，凸显政策紧迫性，预计未来类似《指导意见》的政策还会继续。

恒生前海兴泰混合基金经理胡启聪认为，2023年以来，随着经济活动的全面恢复，国内经济和消费也在逐步回暖，但恢复的进度受到收入预期、就业压力和外部局势的影响，稍逊于预期。我国经济体量已步入新台阶，经济结构的转型升级一直在进行，绿色消费（如新能源汽车、节能家电）、文旅消费（如地方特色旅游、文旅结合项目）、健康养老（如银发经济）都是当下政策鼓励方向，大力发展以上类目能有效助力我国的经济转型升级。

新政策有利于提振市场信心城中投资，服务消费或好于实物消费

受访基金经理普遍认为，新政策立足长远，有利于显著提振资本市场信心，服务消费或好于实物消费。

陈建军认为，该政策基于长远顶层设计，着力为消费供给端提供金融支持，短期效果可能不如直接补贴消费需求端，但高屋建瓴的政策是细水长流的利好，有利于提振市场情绪。具体到细分领域，服务消费如文旅、养老、数字消费或好于实物消费。

蒋卫华表示，《指导意见》有望直接推动消费与科技双主线受益：服务消费领域（文旅景区、养老社区REITs）因信贷倾斜和债券融资放宽迎来估值修复；新型消费板块（智能穿戴、直播电商、AI+消费场景）在政府基金引导下催化创新企业增长；消费基础设施运营商（充电桩、冷链物流）则凭借中长期信贷支持及REITs发行降低资金成本，盈利弹性提升。

胡启聪指出，相关措施落地，对于资本市场有非常积极的影响。《指导意见》明确了对于相关消费领域、消费场景和新方向的具体支持措施，尤其是强调金融机构利用其自身专业能力、资金优势等帮助和推动相关领域企业的发展，例如继续为新能源汽车提供贷款贴息、发行文旅项目专项债、试点长期护理保险和养老REITs项目等。相关领域包括新能源汽车产业链、旅游产业、保险行业、个人护理行业等，都有望受益于政策的支持。

消费板块具有长期投资价值，新消费短期或有调整压力

在基金经理们看来，消费板块当前估值处于历史低位，仍具有长期投资价值。不过，部分前期涨幅较大的“新消费”概念股可能面临调整压力。

陈建军认为，顺周期的传统消费，存在绝对估值低、高分红的特征，但因终端需求较弱，缺乏上涨催化空间。未来机会在于实际无风险利率持续下降背景下，当作红利股配置，有来自分母端提升估值的机会。

在陈建军看来，当前具有较快增长的子板块，即市场定义的“新消费”，主要集中在IP、美护、宠物食品、零食等板块，股价对未来预期反应得比较充分，要密切关注终端增速，一旦增速环比降速，容易进入杀估值阶段。另外，今年以来新消费涨幅较大，大部分个股进入密集减持期，面临一定抛压。

蒋卫华认为城中投资，消费板块经过过去几年的调整与企业自身业绩增长，板块估值基本处于历史低位，整体上具备长期投资价值。从结构上看，过去几年积极挖掘新消费需求的新消费品公司今年业绩与股价均有较好的表现，未来无论是传统领域还是新兴领域，都可能有消费品公司跑出来。但需重点回避一些管理层思维固化、产品落后不能满足消费者需求的公司。

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